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人民币作用增加,美国落后了吗?

2017-03-10
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直到1996年以前,人民币即使在经常账户交易中也不是完全可兑换的。而一直到2009年以前,中国政府还不允许人民币用于贸易结算。此后中国货币和金融影响力的飙升,反映在欧洲和亚洲离岸人民币货币与债券交易的快速发展。到2014年,中国已经与30个国家和地区达成人民币贸易结算互换安排,韩国三星、法国Alstom等公司的中国子公司已经采用人民币支付结算。然而,尽管中华人民共和国不仅是美国的第二大贸易伙伴,而且是它的最大债权人,美国却明显缺席人民币的国际化进程。

国际清算银行的数据显示,人民币在全球货币交易中的份额已从2010年的1%上升到2013年的2%、2016年的4%。虽然远不及美元88%的大头,但仍反映了短期内的惊人增长。到2016年,人民币已经是世界第八大交易货币。人民币被纳入IMF特别提款权货币篮子,只会进一步提高它作为结算货币的潜在吸引力。事实上,人民币在货币篮子中的初始权重为11%,这让它领先于英镑和日元,仅次于欧元和美元。人民币排在日元之前,说明未来人民币的作用将扩大,虽然日元目前在全球货币交易中的份额比人民币要高得多(2016年为22%)。

已经有预测认为,到一定时候,人民币甚至有可能取代美元,成为国际大宗商品交易的计价单位。这种转变类似于二战之后美元自己作为国际储备货币对英镑的取代。目前人民币已经在外国央行的外汇储备中占有一席之地,这一进展不仅是因为中国日益强大的经济实力,也由于欧元相对疲软。但至少到目前为止,美元作为首选“避险”货币,其地位仍受到了支撑。

之前人民币国际化的重要举措包括2010年7月在香港建立离岸人民币市场,2014年11月的沪港通计划,以及2016年12月的深港通计划。离岸市场正式建立后,香港的人民币交易激增,人民币日益取代了香港对美元和欧元的外币持有。而且,新近的互通计划促进了两市之间的直接投资流动。放眼东亚,中国自2009年以来一直是澳大利亚最重要的出口市场,澳大利亚Fortescue Metal等企业已开始用人民币进行交易。但要实现人民币的潜力,需要金融进一步自由化。近期人民币疲软,中国在海外直接投资下降,2016年12月海外直接投资同比下降了近40%。但势在必行的是,中国当局应该继续放松而不是收紧资本管制。

在亚洲之外,大幅提升人民币的对外角色继续取得重大进展。特别是伦敦已经成为香港以外最重要的离岸人民币中心,伦敦的人民币结算量在2016年超过了新加坡。2016年,伦敦证交所上市的人民币债券超过95只,融资总额约60亿美元。目前的一个潜在重大举措是以可行性研究方式审议建立新的上海-伦敦互通计划,这将首次为欧洲投资者提供直接进入中国内地股市的通道。而且,伦敦也不是欧洲唯一的人民币中心。2015年11月在法兰克福建立的中欧国际交易所,是上海证券交易所、德意志交易所集团和中国金融期货交易所的合资公司。卢森堡也集中了大量的人民币计价基金。

人民币国际化的另一个原因是中国与巴西、俄罗斯、印度、南非等其他金砖国家的关系日益紧密。金砖集团在国际贸易结算中已经渐渐远离第三方货币,如美元和欧元,它们在2015年通过新的开发银行和应急储备安排进一步确立了正式关系。虽然英国2016年6月的脱欧公投被普遍视为对欧元前景的伤害,但它也给更团结的金砖集团提供了一个从欧盟的衰落中获益的机会。有意思的是,在英国公投的第二天,金砖国家股市跌幅都明显小于全球基准股指4.7%的平均跌幅。而且,在2016年6月24日少数录得意外反弹的国家中,两个表现最好的就是金砖集团国家,巴西股指意外反弹了5.5%,俄罗斯反弹5.3%。

虽然大部分国家都在更好地利用这条巨龙的威力和能量,就像中国老话说的那样,但美国只在反复争论是否应该认定中国为“汇率操纵国”。这一指控很难得到中国经常账户盈余数据的支持,2016年,其盈余已经降到占中国GDP的2.1%的温和水平。特朗普执政期间,国会对中国出口水平的担心,对中国企业向美国市场渗透的担心,极有可能引发保护主义政策。但另一方面,特朗普总统本人应该充分了解与中国更积极交往的潜在共同利益,中国工商银行就是特朗普大厦的最大金主,它是最大的租户,为每平方英尺支付的租金比大厦内任何其他大办公租户都多。

具有讽刺意味的是,中国对他国影响力的增加促进了经济的相互依存与联通,恰在此时,美国却倾向于采取更为孤立的战略,如退出TPP这类国际协定。这种做法只能进一步为中国打开大门,包括中国有可能在已具雏形的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)中发挥主导作用。RCEP包括东盟10个成员,以及中国、澳大利亚、印度、日本、新西兰和韩国。美国领导的TPP极有可能被中国领导的RCEP实质性取代,后者代表的区域贸易集团覆盖了27%的全球贸易。考虑到人民币覆盖面已经扩大,对美国领导地位的挑战无疑已经形成。美国必须提高警惕,以免有朝一日门庭冷落。