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为何美国应多储蓄少消费,而中国正好相反

2016-06-01

美国政客总是哀叹,贸易是中产阶级的敌人,是给工作和薪水带来压力的主要来源。正在进行的总统大选也不例外,共和党人和民主党人都将矛头直指中国和“跨太平洋伙伴关系协定”(TPP),将其视为是饱受磨难的美国工人的苦难根源。虽然这种解释可能在政治上颇为有效,但却显然不是事实真相。

在贸易问题上,正如我最近所指出的,美国完全是自作自受。其元凶是巨大的储蓄赤字。几十年来美国一直在透支,并不断从国外吸取储蓄盈余来为其史上最大规模的消费狂欢融资。当然,政客不会指责选民们太过奢靡,而指责他人则容易得多。

对储蓄的批评值得更深入研究。数据显示,拥有储蓄赤字的国家往往会出现贸易逆差,而那些拥有储蓄盈余的国家则往往出现贸易顺差。美国就是最好的例子,2015年底美国净国民储蓄率为2.6%——还不到二十世纪最后三十年平均的6.3%的一半——同时美国对101个国家存在贸易逆差。

在其他国家这一模式同样有效。拥有巨大贸易逆差的英国、加拿大、芬兰、法国、希腊和葡萄牙,他们的储蓄率显著低于其他发达国家。相反,拥有高储蓄率的国家,如德国、日本、荷兰、挪威、丹麦、韩国、瑞典和瑞士都出现了贸易顺差。

储蓄失衡还可能引发国际资本流动不稳、资产泡沫,甚至金融危机。在2008-2009年金融危机前夕,情况就是如此,当时的全球储蓄失衡状况(以经常账户逆差和顺差国家之差来衡量)创下当代记录。由这种失衡所导致的资产和信贷泡沫将全球带到了1930年代以来从未见过的深渊边缘。

这时,同样出现了大量互相指责。逆差国家倾向于指责充斥全球金融市场的寻求收益的“储蓄过剩”行为。正如美联储前主席本·伯南克所说,如果中国这样的国家能更多消费,几近摧毁美国经济的泡沫一开始就不会产生。其他人也很快指出,如果没有顺差国家的资本支持,美国经济的增长奇迹就根本不可能发生。

更为审慎的方案是在储蓄和消费之间寻求更好的平衡。这对美国和中国来说尤其重要,因为这两国国家在全球储蓄差中占据了过大比例。简单来说,美国需要更多储蓄、更少消费,而中国应当更少储蓄、更多消费。为了实现这一点,两个国家都需要克服很多根深蒂固的观念。

在这方面,中国走在了前面,在五年前中国就引入了消费主导的再平衡战略。迄今为止,结果喜忧参半,由服务业驱动的就业增长和城镇化带动的实际工资增加令家庭收入有所增长,但社会保障体系融资不足依然带来负面影响。但中国最近已承诺弥补这一短板。最新通过的十三五规划试图通过利率市场化改革、引入存款保险制度、放松户口制度(这将增加福利流动性),以及放松计划生育政策,来弱化恐惧驱动的预防性储蓄。

不过,美国却正在开倒车。美国根本没有兴趣讨论储蓄问题,更别提出台措施来解决这一问题。如果美国想促进储蓄,应当制定如下改革计划:长期财政整顿、扩大个人退休账户(IRAs)和401Ks、以消费为基础的税制改革(例如增值税或消费税),以及将利率恢复到正常水平。但相反,美国政客们却持续关注如何保持消费增长,完全无视其对美国势在必行的储蓄改革的影响。

全球两个最大经济体对于如何化解各自储蓄难题的不对称努力有着长远影响。如果中国在消费引导的再平衡道路上取得成绩,其将从储蓄盈余转变为储蓄吸收。中国的国民总储蓄占GDP的比重已经从2008年时最高的52%降至今年的44%,未来这一比例应该会继续下降。

对于长期都和中国形成互相依赖经济关系的美国来说,不应忽视这一转变。毕竟,伴随中国经常账户和贸易顺差下降,中国消费引导的储蓄吸收转型很可能导致外汇储备的积累有所减少,并进一步导致减少购买美国国债等美元计价的资产。

如果美国未能提升其国内储蓄率,那么来自中国资本的减少可能导致美国外部融资成本高升,或者是美元贬值,或者是更高的实际利率,也可能两者同时出现。这就是互相依赖的经典陷阱:当一方改变了关系,另一方就会受到影响。

没有国家可以在不储蓄的情况下无期限地繁荣发展。由于握有全球储备货币,美国得以逃脱这一定律,很大程度上也是由于全球其他国家的容许。毕竟,促成者——特别是中国这样的出口导向型经济体,及其资源依赖型供应链——从美国的消费狂欢中获益了,这催生了全球贸易的过度扩张。

但这样的日子已经屈指可数了。美国选民——尤其是那些权益受损的愤怒的中产阶级工人——日益意识到有些事不合乎情理。但美国政客仍继续将选民的愤怒情绪向外引导,忽视由“陌生人的善心”所带来的额外增长。是时候让政客们直面令人不快的事实了:储蓄赤字是美国梦的最大威胁。

全文翻译自《报业辛迪加》(Project Syndicate) 。原文标题Why the U.S. Should Save More and Consume Less, and China, Visa Versa。