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危机之年——转折点上的全球经济展望

2023-03-03

最近,国际货币基金组织 (IMF) 总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃 (Kristalina Georgieva) 表示,2023 年可能“是一个转折点,通胀下降,增长触底反弹”。她的这些预测是基于各类经济假设。不幸的是,我们不再生活在那种经济现状下。

2015年以来,发达经济体推行的贸易保护主义、制裁和军事化,加之地缘政治,都推动着全球前景的演变,就像两次世界大战期间一样。只要这些潜在条件普遍存在,通货膨胀就会持续。

2023 年可能是一个转折点。但并非格奥尔基耶娃期望的那种,而是一种消极的逆转。

经济不景气推动全球增长

国际货币基金组织的最新预测显示,今年全球增速将放缓至 2.9%,但同时预计 2024 年将温和反弹至 3.1%。但增长动力是新兴和发展中经济体。

2021-24 年,最大的新兴和发展中经济体占全球增长的份额将从 63% 攀升至 80% 以上。相应地,发达经济体的份额将几乎减半至不足 20%(图 1)。

图 1 全球增长,2021-E2024

图1-中文.jpg

资料来源:国际货币基金组织

印度的 GDP 发展起点较低,现在仍然仅仅相当于美国的八分之一。由于全球经济放缓可能损害出口,2023/24 财年,其经济增速正从预计的 7% 放缓至 6.8%。然而,中国的国内生产总值已经是美国的四分之三;今年大陆的经济增速(5.8-6.5%)几乎与印度(6.0-6.8%)一样快。

到 2023 年,中国和印度可能共同贡献全球增长的近三分之一,而主要发达经济体正在应对衰退。此外,新兴和发展中经济体在全球增长中所占的份额将逐步增加,而因为不断蔓延的长期经济停滞,发达经济体的份额将继续下降。

美联储构成全球风险

美联储不明智的货币政策进一步损害了全球经济前景,尤其是2021 年秋季以来。此前多年,它推出宽松的货币政策和多轮量化宽松政策;2021 年年中通胀开始攀升后,又误读了市场信号。同时,美联储主席杰罗姆·鲍威尔淡化价格飙升的威胁,称其是“过渡性的”。

这是一个致命的政策错误,所以我在一年前发出警告,表示美国的通货膨胀是 2022 年的全球风险。仅仅一个月后,代理人战争就开始了,我预测世界经济将不得不应对滞胀性衰退的风险,还有能源和食品通胀。正如他们所说,剩下的就是历史了。

在 2023 年 2 月的会议上,美联储将利率上调至 4.5-4.8%,将借贷成本推高至 2007 年以来的最高水平。最近,鲍威尔警告称将进一步加息,似乎目标利率为 5.25-5.5%,有可能引发经济衰退。

事实证明,通货膨胀并非过渡性的,而且难以消除,持续时间久。由于美国在世界经济中的核心作用,美国发生的事情,其影响力不会局限于美国。

富裕经济体的地缘政治冲击全球增长

近期,美国股市跌至一个月来的最低水平,标准普尔 500 指数跌破 4000 点。通胀率在2022 年夏季飙升至约10% ,现在利率接近 5%,但今年1月仅下降到6.4%。

美国达到国会设定的 31.4 万亿美元债务上限后,财政部长珍妮特·耶伦警告说,如果未能支付到期款项,“无疑会导致美国经济衰退,并可能引发全球金融危机。”当然可以规定新的债务上限,但不可持续的债务承担将依然存在。

1 月份,欧元区银行贷款在经济低迷中再次下降,而现金和流动存款首次减少,这要归功于欧洲央行 (ECB) 的快速加息。欧洲央行分析师强调,欧元区“对[乌克兰]战争的影响表现出非凡的经济弹性。” 但这种弹性难以捉摸,因为它也是基于大量举债。

1 月份,消费者物价指数同比小幅修正到 8.6%。这远远低于 11 月 11.1% 的峰值,但仍远高于欧洲央行 2.0% 的目标。这很可能导致央行在 3 月中旬的会议上加息 0.5 个百分点。

在日本,通货膨胀率在 2021 年秋季之前一直为负。到 1 月,飙升至 4.2%,这是1981 年 9 月以来的最大增幅。核心通胀率已连续九个月远高于日本银行 (BOJ) 的 2% 目标,这主要归因于燃料和原材料成本的持续上涨。因此,市场越来越担心日本央行新任行长上田一夫未来加息对全球债券市场的溢出效应(图 2)。

图 2 通货膨胀率和利率:美国、欧元区、日本和中国

图2-中文.jpg

资料来源:Tradingeconomics,Difference Group

中国的经济反弹抵消了美联储的风险

中国决策者开始为世界第二大经济体的重新开放做准备时,许多国际观察人士警告称,这将引发通胀风险。但数字并不能支持他们的观点。

1 月,中国的年度通货膨胀率仅升至 2.1%。在春节假期和取消疫情管理措施的背景下,食品价格自然而然地升高,非食品价格也进一步上涨。尽管如此,中国的通货膨胀率仍然只有日本的一半,美国的三分之一和欧元区的五分之一。

两会前夕,中国领导人承诺实现更强劲的增长。随着中国的重新开放,经济复苏正在成为一种态势,经济活动也在加快步伐。2023 年,中国的 GDP 增长速度可能飙升至 5.5% 至 6%;按季度计算,可能超过 6%。

在国内,中国重视有利于促进小康社会建设的社会政策,进而支持新兴中等收入群体提升购买力。误入歧途的美国贸易战和保护主义,在一定程度上降低了中国的外部风险,迫使中国政府强调自给自足的重要性。对于那些参与规模庞大的“一带一路”倡议和区域全面经济伙伴关系协定 (RCEP) 的经济体来说,中国的溢出效应将是巨大的。

全球增长引擎没有发言权

美国、欧元区和日本正在努力应对长期停滞,输出已经失控的通胀。相比之下,中国的增长正在加速,通胀仍处于有效管控之内。中国的重新开放可能使全球 GDP 在 2023 年实现惊人的 1%的增速。

大型新兴和发展中经济体是当今全球增长的引擎。目前,它们在全球增长中的份额超过 80%。虽然周期性衰退将在主要发达经济体结束,它们的长期停滞才刚刚开始。未来十年,富国和穷国之间的增长差距不会消失,相反会不断加深。

随着长期停滞的不断扩大,主要发达经济体的长期经济增速将接近于零。也许,这就是它们现在渴望动用地缘政治和军事力量的原因。