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特朗普的贸易战加速金融崩溃

2019-10-01
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为试图解决世界两个最大经济体之间日益加深的贸易冲突,美国和中国再次举行新的谈判。然而,达成一份全面协议的前景并没有离我们更近,因为双方的基本观点相差甚远。美国的压力往往带给中国领导人加强国家自主发展的紧迫感,使其更加不会在减少诸如“中国制造2025”宣传的政府为高科技产业提供补贴等问题上做出让步。美国持续威胁限制贸易和投资,这将加大经济脱钩的可能性,而不是相反。

况且,中国领导人知道时间在他们一边。随着美国大选年的临近,以及人们越来越多地谈及贸易引发的金融崩溃,特朗普总统一会儿强硬地进一步提高关税,一会儿又因为华尔街做出强烈的负面反应而退缩。虽然经济形势相对来说还不错,但特朗普的连任前景已成问号。如果来年出现一场经济衰退或金融危机的话,他连任的希望就会成为泡影。而中国也了解这一点。

人们常常说,与其要面对一位民主党总统的不确定要求,不如与你“熟悉的魔鬼”打交道。2018年5月、2018年12月和2019年5月,贸易协定草案曾经三度接近完成,但每一次都被白宫否决掉了。第一次是特朗普直接拒绝。第二次是华为CFO孟晚舟被拘押,导致协议遭扼杀,而此事显然是最近被解职的特朗普国家安全顾问约翰·博尔顿鼓动的。今年5月,美国媒体大多谴责中方离开了谈判桌,但它们却无视特朗普在推特上的挑衅。他声称,即使达成一项确保中国“行为良好”的贸易协定,他也还是有可能继续保持对中国进口商品的关税。中国方面肯定认为,如果特别关税不取消,那还有什么好谈的呢?就连美国的盟友日本也面临着同样的难题,因为特朗普拒绝就将来不向日本加征汽车关税做出书面承诺,以此作为换取日本让步的条件。特朗普是只提要求,不做交易。

现在我们被告知,中美贸易协定再次取得了进展,但对此不可轻信。目前双方都有传递乐观情绪的动机:美国要避免惊扰华尔街,中国则要保持理性形象;双方即要维持国内的商业信心,又要阻止特朗普采取更严厉的贸易惩罚措施。不过,从现有的证据看,自从2018年5月以来,中方几乎没再提出什么新的东西。其部分原因是,在不危及至关重要的国家规划前提下,中国愿意提供的只能是这么多。而且,特朗普似乎也不愿意用有吸引力的交换条件,来促使中方做出更多让步,以推动协议的达成。多年来,特朗普一直宣称中国利用了美国领导人的软弱,是完美的剥削者。因此,他是不可能接受一份看似软弱的协议的。

有影响力的民主党捐款人乔治·索罗斯最近对特朗普发出挑战,他表示,在对中国的妖魔化已经发展至此的情况下,如果特朗普达成的贸易协议比他前几次拒绝的好不了多少,那他就会被攻击为“对中国太软弱”。特朗普自己把与中国达成一项全面贸易协议的预期提得太高,以至于现在很难止损和妥协。对于中国提出的任何合理条件,他都不可能接受。

因此,最有可能出现的前景,就是又一轮谈判破裂,接下来特朗普实施又一轮惩罚性关税,从而招致中方的报复。再一次的失败很可能加快全球性衰退,即使没有坏消息,这场衰退也已经开始了。

然而,可能还会有更多的坏消息。世界经济已经显露出严重的收缩迹象。亚马逊等网络零售企业带来的竞争压力,正在毁掉数百家大型传统零售商的前景,导致许多公司破产,尤其是那些为了扩张而背负低息债务但却没能赚钱的企业。德国最大银行德意志银行眼下之所以大量裁员,部分原因就是它在美国日渐衰败的零售商那里有巨大的风险敞口。另一个易受冲击的对象是英国在香港的大银行,比如汇丰和渣打,它们的根基是危险的房地产业和商业贷款,并经受着贸易战对香港的不成比例影响,以及数月来的民主抗议活动。到终了,在这场“零售业浩劫”中,特朗普还威胁要大幅提高中国进口商品的关税,这其中的大量商品是供应零售业的。这种做法将加速零售业与房地产的危机,并波及更广泛的经济领域。

最后要说的是,特朗普似乎已经拿定主意,要在美元汇率问题上与华尔街做对。特朗普长期以来一直在争取弱势美元,他指责中国是汇率操纵国,因为他希望人民币对美元升值,这样中国的出口商品会变贵,美国就能减少进口,这多少有助于减少中国对美国庞大的贸易顺差。然而,汇率不仅影响成交商品的相对价值,更会影响以每种货币计价的未偿贷款价值。超过60万亿美元的债券和银行贷款会随着美元一起贬值,这就是为什么大银行和其他拥有美元资产的投资者要求美元保持强势的原因。

特朗普最新削弱美元的努力包括他对美联储、对由他任命的美联储主席杰伊·鲍威尔的持续攻击。尽管为了迎合特朗普放松信贷的希望,美联储最近小幅降息25个基点,但特朗普却不以为然。他在推特上表示,联邦基金利率应该是零,甚至是负的,而不应维持在当前2%的目标附近。如此低的美元资产收益率将极大削弱美元,导致资本外流、私人信贷下降,以及信贷资产泡沫破裂所引发的金融危机。许多经济学家认为,美联储降息会自动刺激信贷,但如果私人债权人在如此低的利率面前失去信心,刺激信贷就是一句空谈。没有人会被迫放贷。与通常情形相反,华尔街对美联储最新降息的反应是适度抛售,这似乎印证了我的观点:现在是熊市当道的时刻。