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  • 徐赛兰 纽约州立大学经济学助理教授

中国股市反映严重的经济问题

2018-11-09
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由于市场情绪低落,中国股市正处于熊市。这个亚洲国家现在正试图吸收去杠杆化运动和对美贸易战所带来的冲击。上个月市场暴跌、反弹,之后再次下跌,引起全球市场低迷。虽然中国官员随后宣布了新的措施,以减缓螺旋式下滑,但信心恢复只是暂时的。随着股市持续下跌,投资者越来越警惕负面经济信号,比如上一季度的增长数据低于预期。

经济处在下行轨道

由于限制贷款和贸易战,中国经济正经受减产的痛苦。一些较小的企业今年已经停产,还有一些企业拖欠债务。政府报告称第三季度经济增速为6.5%,低于经济学家们预期的6.6%。由于中国政府通过直接或间接的政策要求强势参与经济,因此无法达到预期的增长速度说明存在着严重的缺口。这是中国十年来的最慢增速,是向消费型经济进行结构性转变和改革计划被暂停的结果,因为国家试图降低国企的高债务水平,去除重工业的产能过剩,这些曾导致作为GDP重要组成部分的投资与消费的滞后。

雪上加霜的是,中美贸易战愈演愈烈,到年底关税有望从10%上升到25%,受关税影响的商品数量也有可能增多。由于不确定性极高,大面积减产已经波及多数行业。例如,制造业采购指数10月份下降了0.6。贸易战的冲击还没有完全释放,随着关税的影响持续存在,它会不断地伤及经济增长数据。

股市之痛

中国股市正在反映这些问题。上证综合指数已经从1月24日的高位下跌27%,深证指数1月以来下跌了34%。这对全球股市产生了负面影响,因为海外投资者担心中国经济减速的冲击会对世界其他地区形成打击。道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标准普尔500指数都反映了这种震荡。

官员们试图改善股市的状况。中国证监会近日表示,它将放宽反向并购规则,缩短公司借壳上市(通过与上市公司合并来上市)所需要的时间,减少股市的监管压力。次日,上交所宣布将设立基金,为那些承诺将股票作为贷款抵押的公司纾困。深交所也加入其中,表示将与地方政府和金融机构合作为企业提供帮助。中国央行还表示将向中债公司提供100亿元人民币(合14亿美元),作为民间企业发行债券的增信支持。此外,国家主席习近平也承诺“毫不动摇地”支持民营企业。

然而,有人担心太多上市公司的股票已经成为了贷款抵押品。杰富瑞首席全球股票策略师戴仕文(Sean Darby)就表示,这部分股票的总值相当于A股市值的10%到12%。随着追加保证金通知(要求追加证券以弥补损失)的到来,恶性循环开始形成,强制清算在进行,而且麻烦有可能传染给已经面临需求萎缩的实体经济。

就目前来说风险似乎得到了控制,但是相当勉强。如果股市继续下滑,就可能需要政府出手阻止股价暴跌,减少追加保证金的连锁效应对其他经济领域的影响。而所有这一切只会加剧让经济减速恶化的资金短缺和看跌情绪。

政府干预是必要的,但肯定不可取,因为那会使中国经济更加远离它一直为之努力的市场导向体制。从这一点来说,由于中国试图抵制对其经济发展能力的袭击,改革前景是黯淡的。要提振国家前景必须做很多事情,包括中止贸易战、清除坏账、刺激消费和投资,所有这些都必须在中国重新振作和股市康复之前发生。