English简体繁體
【热点话题】:贸易战 朝鲜问题 特金会
中文英文中英对照

如何正确判断当前中国经济形势

2016-08-12

中共中央十八届六中全会于7月26日召开。这次会议分析研究当前中国经济形势,部署了下半年经济工作。这次会议基本上是为下半年宏观经济政策定调,也成了观察当前中国宏观经济形势的窗口。

这次会议强调,要适度扩大总需求,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,坚持推动一系列的重大改革,并提出了改革的五大重点任务“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。其中降成本的重点,是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负,以宏观政策来稳定市场预期。

也就是说,这次会议既肯定了上半年经济工作所取得的成绩,也指出了当前经济形势的严峻性。因为,从已经公布的数据来看,上半年GDP按可比价格计算同比增长6.7%,比市场预期要好。特别是今年第二季度的经济形势有好转迹象。但是,从上半年经济增长的贡献来看,主要是来自第三产业,其增长为7.5%。而对经济增长主要贡献的行业有网络经济及房地产业。特别是,上半年房地产销售额增长达到42%以上,创历史最好的水平。不过,也应该看到,经过两年多的经济结构调整,中国经济增长仍然没有走出“房地产化”经济的路径相依老路。

比如,从上半年的投资增长来看,主要还是得益于公共基础设施投资增长,得益于房地产投资增长,而且民营经济投资增长降到2.8%,下降了9个百分点。民营企业不愿意增加投资,也意味着下半年的经济增长形势仍然会存在不少困难。所以,这次会议罕见地提出要抑制资产泡沫。

可以看到,2014年至2016年第二季度,中国央行采取了一系列的降准降息等货币宽松政策,但是经济增速还是一路下行,央行过度扩张的信用并没有流入实体经济,而是在金融体系内空转,从而造成了2015年股市泡沫和去年下半年以来楼市的泡沫吹大。如果这种资产泡沫得不到抑制,不仅让中国经济增长不可持续,也会给中国金融市场带来巨大风险。

比如说,今年上半年一线及部分二线城市的房价疯狂上涨,地王涌现,房地产泡沫吹大都是与央行过度的信贷扩张有关。如上海、南京、厦门,6月新建商品房住宅价格按年上涨超过30%,深圳房价按年上涨更高达47%。同时,上半年全国出现了219宗地价在10亿元以上的地王。

对于房地产的去库存,尽管上半年住房销售面积出现了前所未有的繁荣达6.4亿平方米,但到2016年6月底住房待售面积仍然有7.14亿平方米,住房库存同比不仅没有减少还在增加(2015年6月底住房待售面积为6.57亿平方米)。住房去库存化越去越多。

还有,今年上半年中国房地产的繁荣,不少城市的房价快速上涨,并非如市场经常流传的居民手中钱多没有投资渠道,而多是利用银行金融杠杆炒作的结果。上半年中国的银行贷款增加7.53万亿元,社会融资规模增量为9.75万亿元,这两个数据都创历史新高。更为重要的是住房部门贷款增加2.95万亿元,其中,中长期贷款增加2.62万亿元,占上半年整个银行贷款的比重达近40%。这也是中国前所未有的事情。

这也意味着中国上半年的房地产繁荣与增长基本上是银行信贷过度扩张的结果。而这么多的银行贷款涌入房地产市场,在房价上涨时,什么问题都没有,但当房地产出现周期性调整,房价下跌时,所有的问题都会暴露出来。目前中国是地方政府过度负债,到企业过度负债,再到个人过度负债,问题走向极端,到时根本就没有办法来化解。同时,也应该看到,当社会的资金都流向房地产炒房时,这些资金不仅没有流入实体经济,而是在全面推高资产价格。以资产价格快速推高来拉动GDP的增长,肯定存在巨大的隐患与风险。这种经济增长不仅不可持续,而且随时都可能存在泡沫破灭的风险。这就是这次会议罕见提出要抑制资产泡沫的根本所在。

也就是说,上半年中国经济并没有走出增长下行的困境,主要以房地产及价格上涨来拉动,这种经济当然不可持续。如果央行货币政策有所收敛,那么中国房地产市场周期性调整或将开始。如果这种情况出现,下半年经济增长下行可能仍然很大,对下半年中国的经济形势不可太乐观。