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今年1月，美国市场还沉浸在特朗普可能的减税和放松监管能够带来经济增长的梦幻中。而自4月2日“解放日”以来，美国股市市值蒸发数万亿美元，有关美国经济衰退的预测日益增多。事实上，特朗普反反复复的关税政策将增加不确定性、延长市场动荡时间，并引来报复性措施和商业信心下滑、供应链中断等连锁反应。
虽然特朗普宣布暂停对等关税90天，但由于10%的基准关税依然存在，钢铝关税和对华关税已然生效，故关税对美国企业和消费仍将产生负面影响。今天，复杂商品的制造经常会在美国和其他国家间多次运输零部件和工具，每次这些产品进入美国都要缴纳关税，这将增加在美国制造的成本。如果美国进口商选择承担关税成本，其盈利能力就会下降，导致企业成本结构发生变化，企业将不得不采取缩减业务规模和裁员等措施。如果进口商将部分或全部关税成本转嫁给美国消费者，消费者就会收紧消费习惯，由此导致的需求下降将影响美国和外国企业，甚至可能导致裁员。此外，特朗普最终征收关税的程度和持续时间仍不得而知，这种关税的不确定性正与美国消费者焦虑情绪的上升叠加。世界大型企业联合会的消费者信心指数2月份因通胀预期上升而下降，密歇根大学消费者信心指数从2月的64.7暴跌至3月中旬的57.9，汽车和信用卡拖欠率接近2008年金融危机后的水平。这些都表明，即使美国经济避开衰退，增长也会放缓。
关税导致美国金融市场动荡，标普500指数已抹去今年涨幅，而资产市场下滑会带来实体经济状况恶化的风险。首先，股价下跌可能逆转财富效应，抑制消费支出。美国股市下跌20%会对消费支出造成1.2个百分点的拖累，由于消费约占美国GDP的70%，这将对经济增长造成约0.8个百分点的拖累。一般来说，消费者首先会削减非必需品和高价商品的支出，再减少必需品支出。美国银行的数据显示，当前美国非必须品支出已然下降，航空支出下降了7.1%，家庭装修支出下降2.7%。其次，企业对股市下跌的反应，有可能加剧经济困境。通常情况下，企业管理者做招聘和投资决策时会关注股价。2022年纳斯达克指数下跌1/3后，美国科技公司曾纷纷裁员并控制支出。《首席执行官》杂志的一项民意调查显示，未来12个月的美国商业环境前景信心已跌至2012年11月以来的最低水平。此外，纽约联储消费者调查显示，参与者认为未来一年失业率上升的可能性从1月的34%跃升至39.4% ，创下2023年9月以来的最高水平。
特朗普关税引发了全球反应，美国财政部长贝森特认为，关税政策将经历公告、反制、升级等数个阶段，持续长达6个月以上。多个国家急于寻求与特朗普达成协议，希望成功的谈判能够避免最严重的经济影响。被征收46%对等关税的越南曾提出将其对美国产品的关税降至0%，但遭到美国拒绝。这表明各国仅降低或取消对美国的关税是不够的。同时，特朗普维持了10%基准关税，以实现“榨取贸易伙伴资金”平衡财政的目的。这种难以满足的要求，或促使各国寻求实现贸易模式多元化，并与“更可靠”的贸易伙伴进行更广泛的接触。
目前，特朗普正押注美联储通过放松货币政策来减轻关税给经济带来的冲击，但美联储对高失业率的反应往往比对高通胀的反应更积极，且从本质上讲，货币宽松无法抵消关税造成的经济效率低下和扭曲，反而有可能加剧通胀。
可以说，美国陷入经济衰退的风险正在上升。问题在于，特朗普并没有采取任何措施让选民做好迎接未来痛苦的准备。
