English简体繁體
【热点话题】:中美关系 贸易战 新冠肺炎 COVID-19 全球治理 脱钩
中文英文中英对照
  • 刘遵义 香港中文大学经济学教授

对2020年中国GDP水平的预测

2020-06-11
未标题-1.jpg

2020年第一季度中国爆发了新型冠状肺炎疫情,由于湖北和武汉被封锁,多个省市实施隔离措施,导致中国大部分经济活动暂时中止。第一季度,中国的实际GDP同比缩水6.8%。很多人关注2020年中国的实际GDP水平,它主要取决于两方面发展,一是疫情过后经济的复苏速度,二是经济刺激措施是否到位。

在表1中,我们按照6.9这一2019年人民币兑美元的平均价格,分别用人民币(第2栏)和美元(第3栏)列出了中国从2015年第一季度以来各季度的GDP水平。此外,在第4栏和第5栏列出了GDP的季度同比和环比实际增长率。我们首先注意到,中国的GDP季度同比实际增长率是逐年下降的。而且,在2019年,由于当时中美贸易战不断升温,中国经济增长明显放缓,目前仍受其负面影响。从表1可以看出,中国GDP的季度同比增长率已从2019年第一季度的6.4%逐步下降到2019年第四季度的6.0%。如果中国没有暴发新冠疫情的话,其2020年第一季度GDP有可能比2019年第一季度的21.81万亿元增加大约6.0%,达到23.12(21.81×1.06)万亿元。这是我们对2020年第一季度GDP的假设估计,实际上,2020年第一季的GDP是20.32万亿元。所以,估计新冠疫情给中国带来的GDP损失是假设GDP与实际GDP之差,即2.8万亿元人民币(4050亿美元),或者说是2019年中国99.09万亿元GDP总值的2.8%。

不过,今年第一季度中国GDP较去年第四季度出现下滑也并不是反常的。对表1第5栏的观察表明,这种情况经常会发生。从2015年到2019年,第一季度的非年化GDP均出现环比下降,降幅平均达16.9%。当然,这一降幅与2020第一季度实际下降26.9%不可同日而语。另外,第一季度GDP占全年GDP的比重往往不到22%,而第四季度GDP在全年GDP中的比重通常超过28%。这是由于中国通常在1、2月份有春节(农历新年)假,在这期间,所有农业、制造业、采矿和建筑活动都会停止。

L3.jpg

图1同样是显示按2019年价格计算的中国2015年第一季度以来的GDP水平。对于2020年第一季度,我们在同一个柱子上标出了GDP实际水平(纯色)和假设增长水平(条纹),假设增长部分就是我们所估计的新冠疫情给全国GDP造成的损失,即2.8万亿元。图1清楚地证实了我们通过表1所观察到的季度GDP的明显季节性,特别是第二季度的环比增长速度(绿柱到红柱)要远远高于第二季度的同比增长速度(红柱到红柱)。事实上,在过去五年里,第二季度GDP的环比平均增长率达到11.4%(见表1第五栏)。

L4.jpg

因此,在正常情况下,2020年第二季度的GDP预计将比第一季度增长11.4%,,达到22.64万亿元(20.32×1.114)。预计第三季度GDP将比第二季度增长4.3%,达到23.61万亿元,第四季度增长10.3%,达到26.04万亿元。就2020年全年来说,把2020年第一季度的实际GDP与第二、第三、第四季度的预测GDP加起来,全年GDP预计为92.61万亿元。比2019年的99.09万亿元低了6.5%,这个数字似乎是太低了。而且,这些预测都是基于这样的假设,即中国没有出现复苏效应,也没有出台额外的经济刺激措施。

上述分析的一个主要缺点是,没有考虑到2020年第二季度的增长只是达到先前已有的产出水平,而不是新一轮增长,所以,它的增长速度实际上应该更快。想想看,一个经济体由于某种原因收缩了50%,如果它能够把产出恢复到收缩前的水平,那么即使只收缩50%,它也是在收缩后的基础上增长了100%。因此,假设在经济一旦恢复正常的情况下,2020年第二季度的GDP至少恢复到2019年第四季度的水平,这也不是不合理的。2020年第一季度的GDP比2019年第四季度下降了26.9%,2020年第二季度的GDP要想恢复到2019年第四季度的水平就必须环比增长36.8(26.9/(1-0.269))%。这很高,但并非不可能,因为它只说明收复了失地。如果第二季度GDP为27.80(20.32×1.368)万亿元,第三、第四季度分别预计为29.00(27.80×1.043)万亿元和31.98 (29.00×1.103)万亿元,则2020年全年的GDP预计将达109.1万亿元,比2019年增长10.1%。不过,如果2020年第二季度GDP为27.80万亿元的话,意味着当季的同比增长率达到14.6%,这似乎有点太高了。

另一个可供选择的假设是,2020年第二季度GDP将恢复到与2019年第二季度的24.26万亿元持平,当季增长率为19.4%,而不是36.8%。由此,预计2020年第三、第四季度GDP分别为25.30(24.26×1.043)万亿元和27.90(25.30×1.103)万亿元。基于这些推测,2020年的GDP预计为97.78万亿元,也就是收缩1.4%。

然而,到目前为止,所有关于内地重开和复苏的数据都表明,2020年第二季度GDP最可能的结果是同比增长6.0%,也就是说达到25.71(24.26×1.06)万亿元,这意味着环比增长26.5%。相应的,2020年第三、第四季度的GDP预计为26.82(25.71×1.043)万亿元和29.58(26.82×1.103)万亿元。这样,2020年全年的GDP预计为102.43万亿元,比2019年增长3.4%。不过,所有这些预测仍然是基于没有额外经济刺激的假设。

虽然全年增长10.1%可能显得过于乐观,收缩1.4%可能显得过于悲观,但2020年增长3.4%看来还是相当合理的。然而,所有预测都是基于没有新的经济刺激这样一种假设。如果有额外经济刺激,则内地经济当能在2020年的第三、第四季度以更高速度增长。如果我们假设有刺激经济的措施,2020年第三、第四季度的环比增速会比正常的增长速度高出25%,季度GDP将分别达到27.09(25.71×1.054)万亿元和30.58(27.09×1.129)万亿元。按照同比计算,2020年四个季度的实际与预期经注增长速度分别为-6.8%、6.0%、7.4%和10.0%。

如果把2020年各个季度的实际和预计GDP加起来,则2020年全年的实际GDP预计是103.70万亿元,比2019年增长4.65%,这是在有额外经济刺激的情况下。然而,正如上面所提到的,如果没有任何经济刺激的话,2020年的GDP增长速度有可能是3.4%左右。与此同时,如果全球其他经济体在第三、第四季度也出现复苏,那么中国的经济增长会更快,全年有可能超过5%,这也是在有额外经济刺激的情况下。当然了,在2020年剩下的时间里,中国内地经济复苏的速度究竟有多快,仍有待观察。我们的假设和预期是,在2020年剩下的三个季度里,中国经济的增长速度会大大高于正常水平。